Anlagephilosophie

Unser Fokus auf etablierte, gut positionierte und möglichst breit aufgestellte Firmen mit stabilen Cash Flows reduziert das eingegangene Risiko erheblich. Dank unseres langfristigen Anlagehorizonts, der Evaluation der Management-Teams und des erforderlichen Grundverständnisses der Geschäftsmodelle wollen wir nicht jede Modeerscheinung der Finanzmärkte mitmachen und können uns deshalb auf sinnvolle, wertvermehrende Investments im Bereich der Schweizer Small & Mid Caps konzentrieren.

Benchmarks spielen für uns wegen ihrer häufig suboptimalen Zusammensetzung eine untergeordnete Rolle.

Unsere Grundsätze lauten:

• Wir investieren nur in Gesellschaften, bei welchen wir Vertrauen in das Management haben können und wo eine gute Corporate Governance gelebt wird.
• Wir investieren in solid finanzierte Unternehmen mit etablierten Geschäftsmodellen, die wir aufgrund unserer Fundamentalanalysen gut kennen und verstehen.
• Wir suchen Aktien von Unternehmen, die ihr Wachstum selber finanzieren können und stabile freie Cashflows erwirtschaften.
• Wir setzen auf gut positionierte Gesellschaften, welche global aufgestellt und Führer in Nischenmärkten sind
• Wir haben einen langfristigen Anlagehorizont und agieren antizyklisch.
• Wir haben einen klaren Fokus auf das häufig vernachlässigte Small Cap-Segment.
• Wir meiden spekulative Titel und haben deshalb nur einen geringen Portfolioumsatz (zwischen 5 - 10% pro Jahr).
• Volatilität und Tracking Error allein sind keine genügenden Risikomasse.

Anlageprozess

Qualität vor Quantität

Unser Anlageuniversum bilden die rund 200 Unternehmen aus dem SPI Small & Mid Cap Index. Free-float adjustiert beträgt die Marktkapitalisierung dieser Nebenwerte etwa CHF 170 Mrd.

Die Gewichtung der Unternehmen innerhalb des Referenzindex hat keinerlei Einfluss auf unsere nachfolgende Beurteilung. Die Anteile der einzelnen Positionen in unseren Portfolios widerspiegeln die stärksten fundamentalen Überzeugungen.

Qualitative Filter - Stufe 1

Kredibles Management

Für uns als langfristig orientierte Investoren ist es zentral, dass ein Unternehmen von vertrauenswürdigen und fähigen Personen mit einer nachvollziehbaren Strategie geführt wird. Unternehmen und Managern, die vorwiegend auf den kurzfristigen Erfolg fokussiert sind, meiden wir.

Gelebte Corporate Governance
Wir vertreten die Rechte der Minderheitsaktionär aktiv und legen deshalb einen starken Fokus auf die Corporate Governance. Grundvoraussetzung für eine Investition ist deshalb eine zeitgemässe Corporate Governance.

Unternehmen, welche aufgrund ihrer Besitzerstruktur oder regulatorischer Rahmenbedingungen unter hohem politischem Einfluss stehen (z.B. Versorger oder Kantonalbanken), meiden wir. Bund und Kantone bzw. ihre politischen Vertreter sind nicht die besten Eigner, da sie grossen Interessenskonflikten unterliegen. Zudem haben Politiker eine eigene Agenda und handeln damit häufig nicht im besten Interesse der Gesellschaften und ihrer Aktionäre.

Etablierte Geschäftsmodelle
Börsenneulinge und erratische Geschäftsmodelle beurteilen wir kritisch. Wir setzen auf Gesellschaften, die in der Lage sind, nachhaltig positive Cashflows zu erwirtschaften.

Nach dieser Grundprüfung verbleiben rund 110 Unternehmen im VV Universum.

Qualitative Filter - Stufe 2

Marktführer in Nischen
Wir suchen gezielt nach Nischenplayern, die aufgrund ihrer Position und Aufstellung eine gewisse Preismacht ausüben können, welche ihnen dann eine höhere, stabilere Marge "garantiert".

Diversifizierte Aufstellung
Unternehmen, welche nur von einem Produkt oder Kunden bzw. einem Treiber abhängig sind, lassen wir aus. Uns gefallen Gesellschaften, die global aufgestellt sind und in verschiedene Industrien liefern. Damit kann das betriebswirtschaftliche Ausfall-Risiko deutlich reduziert werden.

Starke Bilanz
Wir suchen nach Unternehmen mit einem hohen Eigenfinanzierungsgrad. Gesellschaften mit hohem Leverage oder grösseren Goodwill-Positionen bergen zu viele Risiken, zur Unzeit kommen sie dann in eine ungewünschte Bankenabhängigkeit.

Stabile Cashflows

Firmen, die mit stabilen Cashflows über den ganzen Zyklus ihr Wachstum selbst finanzieren können, überzeugen uns.

Nach dieser erweiterten inhaltlichen Prüfung verbleiben rund 80 Unternehmen auf unserer Fokusliste.

Quantitative Filter

Die Unternehmen der Fokusliste werden anhand verschiedener zukünftiger Finanzkennzahlen (z.B. FCF-Rendite, Preis/Buchverhältnis, Kurs/Gewinnverhältnis, EV/EBITDA-Ratio oder Dividendenrendite) und -modelle analysiert und verglichen.

Die Resultate dieser Analyse bilden schlussendlich die Basis für unser Portfolio mit 35 bis 45 Positionen.

Konklusion

Unser Anlageprozess führt dazu, dass wir in kleinkapitalisierten Industrieunternehmen ein deutliches Übergewicht haben.

Demgegenüber sind die nachfolgenden Sektoren stark untergewichtet oder gar nicht vertreten, auch wenn diese in der Benchmark teilweise eine hohe Gewichtung haben:

Biotech

• Zu erratisches Geschäftsmodell, Selbstfinanzierungsfähigkeit selten gegeben

Banken

• Investmentbanken: Sehr hohe Gewinnschwankungen, Agency Problem
• Kantonalbanken: politisch-regulatorische Risiken

Versicherungen

• Unattraktives Geschäftsmodell, Risiken auf den grossen Bondportfolios, vor allem im aktuellen Tiefzinsumfeld

Versorger

• Stromproduzenten, -händler und -verteiler: politisch-regulatorische Risiken, fragwürdige Auslandsexpansion, hohe Handelsabhängigkeit